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2025.06.24
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：震荡整理
股指。近期经济数据常出现边际走弱迹象，内需仍需政策继续提振。海外波动加剧，拖累市场风险偏好，因此短期市场上行驱动不足，但类“平准基金”对市场形成一定托底，指数下行空间不大，因此指数或以震荡整理为主。
黑色系板块：震荡延续
钢材:盘面窄幅震荡，波动较小，盘面利润略有压缩，现货利润依然较高。当下需求环比下降幅度并不是很明显，尤其板材不断反复。焦煤价格连续下跌后，伴随着减产和地缘冲突带动下反弹也支撑钢价。但淡季不可避免，钢材利润也不低，原材料供需也比较宽松，所以上方空间也被压制。短期看市场窄幅震荡还会延续，接下来观望铁水何时继续往下。
铁矿：铁矿价格略有反弹，基差继续收窄。从全球铁矿和到港情况来看，铁矿近期供应还是偏高的。不过需求变化不大，前期工业品也随着油价上行市场情绪也在改善。短期看铁矿供需有些压力，但并不是很明显，预计震荡为主。
双焦：焦煤现货成交有所转好，近期安全检查依然较严，焦煤供给收缩，加上能源价格上涨带动，近期焦煤有所反弹，但是焦煤价格中长期还是供需为主，供给的约束也偏向于短期，建议焦煤观望，等待逢高做空。焦炭第四轮提降落地，港口现货仓单成本1215附近，盘面升水较多，预计焦炭价格逐步转弱，逢高做空。
玻璃：近期沙河地区玻璃产销尚可，加上能源价格反弹，玻璃成本支撑加强。但是部分地区库存依然偏高，地缘冲突缓解，淡季来临，预计玻璃价格反弹空间有限。
纯碱：纯碱供给维持高位，需求也偏弱，仓单偏高，压制纯碱价格，不过最近成本有一定支撑，预计纯碱弱势震荡。
能源化工：伊以或达成停火协议，国际油价隔夜暴跌
原油。随着伊朗仅报复了美军驻卡塔尔基地而没有封锁霍尔木兹海峡，油价在周初的小幅高开后开始回落。油价随后进一步大幅回落，因特朗普称伊以达成全面停火，路透社报导称伊朗高级官员已经确认同意停火。诚如我们之前所说，一旦冲突缓和且未严重破坏能源设施，一切都将回到原点，多空双方都要理解自身的机遇和风险所在。
沥青。6月第3周行业数据显示炼厂供减需增，边际向好。厂库录得一定降幅，稳稳处于同期低位，在旺季到来之前对定价有一定支撑。社库持平，不过出货速度较往年略慢。隔夜休市期间外盘油价大幅下跌，预计沥青短线走势偏弱。
LPG。中东地缘冲突发酵，涉及伊朗生产与出口风险仍不低，国际市场维持偏强运行。目前国内化工需求虽有回升，关注进口成本走高后毛利回落的压力。月中到岸量和炼厂气外放均维持增长，若地缘风险缓释，供给压力会带来较强下行驱动。基本面仍有一定宽松压力，原油强势和政治风险支撑下盘面短期偏强运行。
橡胶。目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率回升，上游丁二烯装置开工率大幅回升。国内全钢胎开工率重新大幅回升，停产企业恢复生产，半钢胎开工率继续缓慢上升，全钢胎库存重新回升而半钢胎库存继续回升。青岛地区天然橡胶总库存回升至60.7万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回升至1.48万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至2.84万吨。综合来看，下游需求回暖，橡胶供应增加，现货库存增加，成本支撑犹存。
纸浆。当前中国纸浆主流港口样本库存量为218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1,554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。纸浆盘面估值偏低，前低附近支撑较强。
甲醇。伊以或达成停火协议，地缘风险溢价将有回吐。前期南帕尔斯气田遭袭后伊朗甲醇工厂停车避险的规模扩大至1286万吨/年（共7套甲醇装置），剩余4套甲醇装置维持不到22%的超低负荷运行，市场对伊朗甲醇装置的运行稳定性担忧逐步兑现。叠加伊朗布什尔港口甲醇运输船发生爆燃、国内船舶政策限制以及伊朗货源改港印度等因素也将影响到港节奏，未来1-2个月内伊朗甲醇进口将确定性减少。目前国内供给仍显充裕，内地至港口的套利窗口大幅开启。而受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升，尤其是甲醇快速上涨后下游行业的亏损幅度快速扩大。09合约在累库预期完全兑现前上方空间有限，更建议逢回调布局01合约多单。不过在地缘冲突的影响下，短期波动加大，注意仓位控制，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况以及下游对高价甲醇的承接程度。
聚烯烃。聚烯烃保持皆供增需减，PP上中游库存偏去，而PE仅煤化工去库，油头与贸易商累库为主。PP意外检修增多，下周阶段性检修损失量回升，但供应趋势依然向上。PE开工回升为主，但6月中下旬开始检修计划增多，损失量将阶段性抬升。淡季需求偏弱，家电需求因美国对家电加征50%关税以及国补缩减重心向下。伊以冲突扩大至能源设施，为规避能源价格波动风险，短期单边可离场观望。但聚烯烃中期偏空不变，可作为上游的空配做缩利润。若地缘冲突缓和，油价回吐溢价，可考虑加回空单，但向下的空间需要原油下跌配合看到。
有色金属：晶硅继续下挫
贵金属。黄金下跌超17美元。特朗普宣布，以色列与伊朗已同意达成一项全面停火协议，避险情绪消退，黄金下跌。关注后续地缘政治冲突变化。在贸易不确定性和地缘局势动荡的背景下，预计黄金长期维持震荡上涨趋势。
铜。6-7月铜精矿加工费逐步企稳的原因在于矿山交付了较多了6-7月船期的铜精矿长单，使得冶炼厂短期原料库存较为充裕，对于更低价格的TC报价采购意愿并不高，国内供应或仅出现小幅回落，Glencore宣布旗下Mount Isa铜冶炼厂由于冶炼市场状况、高昂的能源成本、劳动力成本和铜精矿短缺的原因无法维持运营，海外减产的压力总体高于国内，需求的压力预期逐步增加，短期出口需求增长使得社会库存表现未去化，低库存问题改善前对铜价保持支撑。
铝/氧化铝。氧化铝方面，由于氧化铝价格再度承压以及上游矿山维持较强的挺价情绪，氧化铝厂出现新增减产情况，但总体库存依然维持累增状态，现货情况较为宽松，限制价格上方高度。电解铝方面，换月后海内外对于仓单的担忧情绪暂时告一段落，市场回归基本面逻辑，由于消费淡季叠加铝价偏高，各板块均出现不同程度的承压，企业库存压力加大，预计后续订单情况还将进一步走弱，周一铝棒和铝锭库存均表现未去化，铝价上方空间受限。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方承压。
镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。
碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
硅：工业硅连续下跌后，已经跌破企业的现金成本线，但是供需基本面并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在高位。短期以反弹思路对待，关注复产情况。
农产品:美豆生长优良率维持不变
油脂。昨日油脂冲高回落，虽然上周末美国轰炸伊朗核设施导致中东局势再度升级，但伊朗并未封锁霍尔木兹海峡，原油高开低走跌逾7%，拖累油脂走势。另外天气预报显示本周美国大豆产区降雨量增加，有利于作物生长也对豆类油脂类形成利空影响。USDA作物生长报告显示，截止6月23日美豆生长优良率维持66%，与前一周持平。预计今日油脂可能受外围市场影响出现回调，但后市仍取决于中东局势发展的影响。
豆粕/菜粕。昨日豆粕现货价格全面下跌，随着油厂开机率维持高位，豆粕累库加速，国粮数据显示，上周油厂大豆压榨量达238万吨，环比上升13万吨，同比上升44万吨，预计本周压榨量将达250万吨，本月累计压榨量有望达950万吨，此外，因养殖利润不佳、存栏量不高等因素，豆粕下游需求有限，供应宽松预期叠加需求不足致今日价格回调。国际方面，阿根廷地区目前收获进程良好，美豆最新生长优良率仍维持66%较为良好的水平，另外预计本周美豆产区降雨量将增加，预计近期粕类将震荡偏弱。
白糖。供应前景施压，国际糖价延续颓势，随着巴西进入供应高峰，将进一步抑制原糖期价。国内最新产销速度偏快，库存压力不大，逐渐步入夏季消费旺季，季节性消费也有一定回暖，给价格带来一定支撑。但考虑到全球增产气氛浓厚以及大量进口糖到港预期，糖价继续承压。
棉花。棉价受全球贸易战和地缘政治因素影响较大，且当前处于棉纺淡季，下游走货偏慢，价格反弹持续性偏弱。目前纱布厂负荷有所下调，对原料的采购积极性一般，成品小幅累库。国内棉花供应偏紧预期持续支撑盘面，关注宏观变化。
生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。
鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。
玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。
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